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9游会·(中国区)官方网站

9游会公司已通过驱蚊建立起高用户信任延展婴童护理抖音渠道和线下母婴专业连锁渠道仍有进一步拓展空间

  9游会润本股份起家品类为偏刚需的驱蚊品类,人口基数奠定行业规模基础。据灼识咨询数据,预计 2022 年我国驱蚊杀虫市场规模超过 100 亿元,2020-2024 年复合增长率为 7.3%。当前,驱蚊行业发展成熟,技术进步和观念升级持续驱动产品形态朝着安全化、多场景的方向迭代。润本敏锐洞察驱蚊产品迭代风向,抓住驱蚊液和驱蚊喷雾品类兴起趋势,同时更多采用植物以及科学降低浓度成分等方式,达到婴幼儿适用的目的。

  由于驱蚊产品销售存在较强季节性9游会,为了降低收入的季节波动,润本品牌由高安全需求的驱蚊液品类建立消费者信任机制,进而选择了婴童护理和精油赛道进行品类延伸。公司从婴儿驱蚊产品横向拓展至护理产品的优势有二:第一,婴童驱蚊属于婴儿护理相关品类中,安全性要求偏高的品类,较易建立消费者信任,公司延伸其他品类具备较强的消费者信任基石。第二,婴童护理同样以线上平台为重要销售渠道,润本在驱蚊产品上已积累丰富的线上运营经验。

  至目前,润本品类扩张战略已显现成效,婴童护理系列已经超过驱蚊系列,成为第一大品类。婴童护理和精油品类,相较于驱蚊品类而言,还具备更高毛利率的特点,驱动公司 2020年以来毛利率和净利润率的提升。从三大系列的毛利额贡献来看,婴童护理的毛利额占比已从 2019 年的 27%大幅提升至 2022 年的 49%,同样超过了驱蚊品类。

  在发力相对较晚的婴童护理领域,润本亦已建立起不容小觑的规模基础和品牌势能,跻身天猫、京东、抖音平台的母婴护理品牌榜单前列,截至 2022 年公司婴童护理产品在整个线上渠道的市场占有率约为 4.2%,未来仍有较大提升空间。

  公司研发以消费者需求为导向,挖掘现有产品痛点和潜在增长点,着力打造在功效、包装等方面具备差异化优势的新一代婴童驱蚊个护产品。目前公司拥有蚊香液智能加热器技术、驱蚊酯在水基型驱蚊产品中的应用技术、舒缓功效组合物的应用技术等七项主要核心技术,其中六项核心技术已进入批量生产阶段,同时拥有十项在研项目储备,有望进一步夯实公司的研发实力,为公司持续创新和迭代植物配方、温和有效的新型婴童驱蚊护理产品提供有力支撑。

  公司坚持“研产销一体化”理念,通过高比例自主生产,严格把控产品品质。2020-2022 年,公司通过自主生产的产量占比分别为 68.95%、67.84%和75.69%。同时,润本建立和上游原料大厂的稳定合作关系,同时稳步扩张自有产能,加以数字化系统赋能供应链通路,确保产品可溯源。

  公司前瞻布局电商平台直营,抓住线上流量红利,积淀了较强的电商渠道运营能力。目前公司已经形成了以线上渠道为主导的成熟渠道结构,2019-2022 年润本线上销售的收入贡献分别为 74.8%、78.7%、77.7%和 78.0%,成为公司收入增长的核心贡献。

  电商渠道结构来看,公司的电商运营能力体现在,在夯实淘系渠道主战场的同时,公司亦抓住了抖音流量渠道的新风口,当前新渠道抖音增势强劲,迅速成长为公司电商渠道的第二曲线。润本抖音旗舰店成立两年多以来,抖音官方旗舰店反超了排名第二的京东平台,占线上整体收入的比例由最初的 0.4%跃升至 23.6%,且仍有进一步提升的空间。

  目前公司公司非平台经销商已开发的线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、屈臣氏、华润超市等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等特通渠道。此外,公司已逐步推出由子公司广州润凡直接运营的官方经销商线上订货平台,大大提高了经销商的采购效率,降低了沟通成本,为公司进一步完善线下渠道的布局奠定基础。

  长江证券认为公司未来发展空间主要来自两方面:从品类拓展来看,在行业品类细分和产品创新逻辑的驱动下,虽然公司婴童护理品类已经初具规模、但考虑到其市场份额仍具较大的产品推新和规模成长空间;从渠道维度来看,判断公司抖音渠道和线下母婴专业连锁渠道,仍有进一步拓展用户群体和消费场景的可能性。预计公司 2023-2025 年EPS 分别为 0.569游会、0.72、0.91 元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险。2、电商平台销售相对集中的风险。3、行业竞争加剧风险。4、品牌声誉受损的风险9游会。